Cómo crece el coste de entrada: una curva y después una tasa
El coste de entrada es el único número que el contrato fija directamente. Vale la pena saber exactamente cómo se fija, porque todo lo demás es una consecuencia.
Fase 1: una curva, no una decisión
Para los primeros cien millones de monedas el coste de entrada es función de cuántas monedas existen. Deposite cuando haya ochenta millones en circulación y el precio será el que diga la curva en ochenta millones, no el que alguien decidiera esa mañana.
La curva va desde una décima de céntimo hasta doscientos dólares, y está publicada entera. No hay gobernanza sobre ella. Ninguna votación puede subirla, bajarla, pausarla ni doblarla, lo que significa que la Fase 1 no tiene ningún parámetro sobre el que discutir.
Un detalle importa a quien haga la aritmética: una compra de muchas monedas integra a lo largo de la curva en lugar de pagar el precio de entrada por todas. Comprar un bloque grande cuesta más que el precio citado por la cantidad, porque el precio sube por debajo de la compra según se llena.
La Fase 1 termina cuando la curva alcanza los doscientos dólares, o antes si los titulares votan terminarla. La salida anticipada existe porque cien millones de monedas es un camino largo y una comunidad puede tener motivos para no recorrerlo entero.
Fase 2: una tasa, elegida de una escalera
Después de la curva no queda calendario de suministro, así que el coste de entrada crece con el tiempo. El contrato lo recalcula de forma continua —por segundo, no en bloques ni escalones—, porque cualquier escalón lo bastante grande para notarse es también lo bastante grande para operar contra él.
La tasa no es un número libre. Toma valores de una escalera fija: 5,6, 9, 14,5, 23,6, 38,2, 50, 61,8, 100 y 161,8 por ciento anual. El paso es de 1,618 en casi toda la escalera, con el peldaño del 50 por ciento añadido para un movimiento más suave en el medio, donde la tasa pasa la mayor parte de su vida.
La Fase 2 empieza en el peldaño más bajo. Desde ahí la tasa la mueve el regulador, que tantea la escalera en respuesta a las entradas, o directamente los titulares cuando la comunidad toma la tasa en sus manos. El cambio entre ambos es reversible y la tasa vigente lo sobrevive.
Por qué una escalera y no un dial
Una tasa continua sería una discusión continua. Cada ciclo invitaría a votar sobre una centésima de por ciento, y una mediana ponderada sobre un continuo es frágil ante la fragmentación.
Nueve peldaños convierten la votación en una elección entre cosas con nombre. También hacen finita la búsqueda del regulador: una pasada completa por la escalera son ocho tanteos, unos once meses, y si las entradas no se han recuperado en ningún peldaño el protocolo vuelve al más bajo y entrega el control a los titulares. Una pasada fallida es una conclusión, no un fallo: significa que las entradas caen por razones que la tasa no toca.
Qué son y qué no son estos números
Doscientos dólares y el 161,8 por ciento anual son techos del coste de entrada. Describen cuán caro puede llegar a ser entrar, y no dicen nada sobre lo que recibe un titular.
El coste de entrada forma el borde superior del corredor: por encima de él, acuñar monedas nuevas sale más barato que comprar viejas, así que hay poca razón para pagar más. El borde inferior es el respaldo por moneda, sostenido por un rescate siempre abierto. El precio de mercado se sitúa entre ambos, movido por el mercado, y puede bajar.
Los dos bordes se mueven por razones distintas. El superior sube porque lo dice el contrato. El inferior sube cuando se cierran posiciones caras y cuando las comisiones caen en el fondo. Ninguno empuja el precio; lo acotan.