¿Puede un token solo subir?

En qué suele apoyarse la promesa

Los diseños que solo suben tienen unas pocas formas. Algunos mantienen un fondo de colateral y colocan liquidez tan pegada por debajo del precio actual que vender contra ella no puede empujarlo hacia abajo. Algunos acuñan contra una curva donde cada unidad nueva cuesta más que la anterior. Algunos rebasan la oferta, de modo que una caída de precio aparece como un saldo menor en vez de un número menor en el gráfico. Otros sencillamente toman dinero nuevo y se lo pagan a los titulares anteriores, cosa que tiene nombre propio.

Las tres primeras son ingeniería de verdad. No son fraudes, y quienes las construyen suelen ser gente seria. El problema no es la honestidad. El problema es que todas responden a una pregunta que no tiene respuesta.

Por qué no puede funcionar

Un precio no es una propiedad del token. Es el punto donde alguien dispuesto a vender se encuentra con alguien dispuesto a comprar. Un protocolo puede controlar lo que cobra por emitir una unidad nueva, y puede controlar lo que paga al rescatar una. No puede controlar lo que acuerdan otras dos personas entre esos dos números.

Todo lo que un diseño puede hacer cae en dos cubos: subir el precio de entrar, o subir el precio que garantiza a la salida. Ambos son reales. Ninguno es el precio de mercado.

Así que un diseño que afirma no tener correcciones está haciendo una de tres cosas. Ha movido la corrección a donde el gráfico no la muestra: al saldo, a las condiciones de rescate, a un segundo token. No ha sido sometido a suficiente tensión todavía. O depende de que la entrada de dinero continúe, en cuyo caso la corrección llega cuando esa entrada se detiene.

La señal

Una pregunta separa un diseño acotado de una promesa sin límites: ¿qué pasa si todos se van a la vez?

• Si la respuesta es un número —“el suelo es la reserva dividida por la oferta, y aquí está la reserva”—, el diseño tiene fondo y usted puede ir a comprobarlo.
• Si la respuesta es un mecanismo —“el arbitraje sostiene el precio”, “la liquidez está bloqueada”—, pregunte qué pasa cuando los arbitrajistas paran y el bloqueo vence.
• Si la respuesta es confianza —“la comunidad aguanta”, “nadie vendería aquí”—, debajo no hay nada, y el gráfico acabará por descubrirlo.

Vale la pena hacer esta pregunta sobre cualquier cosa que se tenga, no solo sobre diseños nuevos. Sirve para un protocolo de préstamos, para un token de staking líquido, para un saldo en un exchange.

Qué queda cuando se abandona la promesa

Esta es la parte útil, y sobrevive a la respuesta negativa. Las correcciones no pueden eliminarse, pero sí acotarse, y se les puede fijar una dirección:

• Un suelo que se puede calcular. Si el protocolo mantiene colateral real y permite a cualquiera rescatar una parte proporcional en cualquier momento, existe un precio por debajo del cual vender no tiene sentido, porque rescatar paga más. Ese nivel se mueve con la reserva, y usted puede calcularlo.
• Un techo que solo sube. Si las unidades nuevas se emiten a un precio que fija el contrato, y ese precio nunca baja, entonces el coste de entrar tiene una dirección, haga lo que haga el mercado por el camino.
• Una distancia entre ambos. Ese hueco es el espacio que tiene el mercado para moverse. No es una promesa sobre dónde estará el precio; es una afirmación sobre dónde no puede ir.

Es una afirmación más débil que “solo sube”, y es la más fuerte que alguien puede hacer honestamente. Cualquier diseño que le ofrezca más que esto le está ofreciendo algo que no puede entregar.

Qué hacer con esto

Cuando vea un proyecto que promete un precio que nunca cae, no necesita auditar su código para saber que la promesa no se sostiene. Necesita preguntar adónde fue la corrección. La respuesta existe en todos los diseños; la única cuestión es si quienes lo construyeron se la van a enseñar.