Por qué el respaldo es externo, y qué ocurre cuando no lo es
Toda moneda respaldada responde a una pregunta: qué hay en la reserva. Las respuestas se dividen en dos clases, y solo una sobrevive a una mala semana.
El problema del espejo
Una reserva puede guardar activos emitidos por otro: dólares en una moneda estable, éter envuelto, bitcoin envuelto. O puede guardar el segundo token del propio protocolo, acuñado por el mismo contrato que acuña el primero. La segunda disposición es más barata de empezar: llenar la reserva no cuesta nada, porque el protocolo la escribe para que exista.
También falla de una manera concreta. El valor de la reserva depende del precio de un token cuyo uso principal es respaldar la moneda. Si la confianza en la moneda cae, el token de reserva cae con ella, así que el respaldo cae, así que la confianza cae más. Nada externo interrumpe el bucle, porque no hay nada externo en él. La aritmética que parecía respaldo en un día tranquilo resulta haber sido un espejo.
Esto no es una afirmación sobre las intenciones de nadie. Una reserva espejo puede gestionarse con honestidad por gente que cree en ella. La propiedad es estructural: una reserva que refleja aquello que asegura no puede asegurarlo.
Qué acepta Assetrix
La reserva guarda únicamente activos emitidos fuera del protocolo, y el contrato no puede añadirse a sí mismo a la lista. En el lanzamiento las monedas admitidas son estables en dólares. El éter envuelto y el bitcoin envuelto están preaprobados en el sentido de que el código los maneja, pero entran en la reserva solo si los titulares los votan.
La lista no es fija para siempre, y eso es deliberado: las monedas se degradan, los tokens puenteados pierden la paridad, los emisores son sancionados. Lo que sí es fijo es la forma de la lista. Una votación puede añadir una moneda, retirarla o prohibirla en una emergencia. Ninguna votación puede añadir un token que el propio protocolo acuñe, porque el contrato no tiene camino hacia él.
Qué cuesta el colateral externo
La honestidad sobre la reserva tiene un precio, y se paga en tres sitios.
Primero, la reserva hay que comprarla. Cada moneda en circulación corresponde a colateral real que alguien depositó, y por eso el coste de entrada no es gratis y el protocolo no tiene forma de sembrarse a sí mismo.
Segundo, los activos externos arrastran el riesgo de su emisor. Una moneda estable en dólares puede congelarse, una auditoría puede salir mal, un puente puede fallar. El protocolo no puede hacer desaparecer ese riesgo; solo puede negarse a concentrarse en él. Para eso está el recargo por concentración: una moneda que crece más allá de su parte se vuelve progresivamente más cara de añadir.
Tercero, el colateral volátil se mueve. Una reserva de éter envuelto vale lo que valga el éter envuelto. Todos los niveles medidos contra esa reserva —incluido el nivel de protección— se mueven con ella. Con colateral en monedas estables la regla de protección se cumple tal como está escrita; con colateral volátil se cumple en unidades del colateral, no en dólares. El contrato lo suaviza con un diferencial sobre los depósitos volátiles, pero no lo elimina, y nada podría.
Qué compra
Una reserva de activos externos puede comprobarla alguien que no confíe en absoluto en el protocolo. Las direcciones son públicas, los saldos están en cadena, los oráculos están nombrados. Un lector puede valorar la reserva sin preguntarle nada al emisor, y puede hacerlo durante la semana en la que la respuesta importa.
También rompe el bucle. Si el precio de mercado de la moneda cae, la reserva no cae con él: los dólares siguen siendo dólares. El rescate sigue abierto al respaldo, que es lo que hace real y no aspiracional el borde inferior del corredor. Un titular que quiere salir no necesita un comprador.
Ese es todo el intercambio. Una reserva espejo es barata y reflexiva. Una reserva externa es cara e inerte. Para un protocolo cuya afirmación central es que entrar nunca se abarata, inerte es la única reserva que significa algo.