Qué pasa cuando alguien se va, y por qué no diluye a nadie
La intuición dice que una salida cuesta a quienes se quedan. Es una buena intuición sobre fondos mal diseñados, y equivocada sobre los proporcionales.
La aritmética de irse
Suponga que la reserva guarda un millón de dólares frente a un millón de monedas: un dólar de respaldo por moneda. Alguien rescata cien mil monedas. El contrato paga cien mil dólares de reserva y quema las monedas.
La reserva es ahora de novecientos mil. El suministro es ahora de novecientos mil. El respaldo por moneda es de un dólar, exactamente lo que era. El fondo se hizo más pequeño; la parte de nadie cambió.
Eso es lo que significa aquí la neutralidad, y no es una propiedad que haya que mantener. Sale sola de pagar una porción proporcional y destruir un número proporcional de monedas en la misma operación. Un diseño que en su lugar paga un precio fijo, o paga de un colchón en vez de la reserva misma, no tiene esta propiedad y debe defender el nivel de alguna otra manera.
Por qué la comisión no es un castigo
El rescate lleva una comisión, y la comisión se queda en la reserva. Así que la versión honesta del párrafo anterior es que quienes se quedan terminan levísimamente mejor, no exactamente igual.
La comisión no está para desalentar la salida. Está porque el rescate tiene un coste que quien rescata no paga de otro modo: consume profundidad de reserva que el protocolo mantiene para todos, y al margen permite calcular una salida contra un movimiento de precio. Un cargo pequeño que se queda en el fondo pone precio a eso sin cerrar la puerta.
El rescate en sí nunca se suspende. Ni durante la prohibición de una moneda, ni mientras se migra una dirección, ni con una votación en curso. El contrato no tiene pausa en la salida, y esa es la propiedad sobre la que descansa todo lo demás del corredor.
Dos formas de cobrar
La reserva guarda varias monedas, así que un rescate debe decidir cuáles entregar. Los titulares eligen el método por votación, y ambos son proporcionales en un sentido distinto.
La cesta paga una sección transversal del fondo: cada moneda en su parte actual, por pequeño que sea el saldo. La estructura de la reserva se conserva automáticamente, y el resultado no depende de cuándo llegue la solicitud.
El método de mayor capitalización paga primero desde la posición más grande. Concentra la reserva de forma menos uniforme, pero entrega un pago más sencillo, y drena más rápido una moneda no deseada cuando alguna está de salida.
Cuando una moneda abandona la reserva —prohibida, o desconectada por votación—, cualquiera de los dos métodos se inclina hacia ella, hasta un límite por encima de su porción proporcional, de modo que su saldo cae con cada rescate en lugar de esperar a que nuevos depósitos la diluyan.
Las posiciones salen de otra manera
Una posición no es una moneda, y cerrarla no es rescatar. Una posición es colateral depositado a un coste de entrada registrado, y puede devolverse íntegro en cualquier momento sin tocar la aritmética de nadie más.
El caso interesante es una posición cerrada en monedas cuando su precio de entrada registrado está por encima del respaldo actual. Ese cierre eleva el respaldo por moneda para todos, porque añade más reserva por moneda que la media. El protocolo lo trata como trabajo hecho para el fondo y acredita a quien cierra con créditos de voto en proporción.
Así que las dos salidas no son simétricas, y ninguna es una pérdida para quien se queda. El rescate deja la parte intacta. Un cierre por encima del respaldo la eleva.