资产支撑代币：有哪几类，附实例
稳定币、代币化的国债基金、黄金代币和包装比特币都自称有支撑，但它们的构造截然不同。本页把它们分成几类，给出实例，并说明持有之前该比较什么。
资产支撑代币代表存放在代币之外的资产：美元和美国短期国债、黄金、比特币，或锁在智能合约里的加密资产。持有者对这些资产拥有一项索取权，条件由发行方或合约设定。“有支撑”这个词说明不了多少。其余的由三件事决定：资产是什么，谁持有它们，谁可以用代币换回它们。
“资产支撑”是什么意思
如果代币之外有资产支撑着每一个单位，而且持有者可以按事先约定的条件索取这些资产，这个代币就是有资产支撑的。这些资产可以是银行里的美元、政府债务、金库里的黄金、托管方手中的比特币，或锁在合约里的其他代币。
许多代币背后什么都没有。治理代币给持有者一份投票权，迷因币除了市场上的价格什么也不给。有些稳定币靠一条规则维持美元价格，几乎没有或完全没有储备；它们被称为算法稳定币。
支撑不等于锚定。锚定是一个目标价格，比如一美元；支撑是你能索取的东西。一个代币可以锚定却几乎没有支撑，也可以有支撑却根本不锚定：黄金代币或一篮子代币跟随其背后资产的价格。
资产支撑代币的种类与实例
自称有支撑的代币，大多可以归入六类。下表给出每一类的实例，后面各节逐一介绍。
| 类别 | 背后是什么 | 实例 | 资产由谁持有 |
|---|---|---|---|
| 法币支撑的稳定币 | 现金、银行存款和短期政府债务 | USDT、USDC | 发行方，通过银行和基金管理人 |
| 代币化国债基金 | 美国短期国债、现金和回购协议 | BUIDL、BENJI | 受监管的基金及其托管方 |
| 黄金支撑代币 | 金库中的金条 | PAXG、XAUT | 金库，代发行方保管 |
| 比特币支撑代币 | 比特币 | WBTC、cbBTC、tBTC | 托管方，或一组轮换的签名者 |
| 加密资产抵押稳定币 | 锁在合约里的加密资产，价值高于所发行的代币 | LUSD | 合约 |
| 一篮子支撑代币 | 按固定比例组合的一组其他代币 | DPI | 合约 |
最后一列最要紧。公司、基金或金库是你需要依赖的一方；合约是你可以阅读的代码，它的余额任何人都看得见。
法币支撑的稳定币：美元与短期债务
法币支撑的稳定币是价值一单位某种货币（通常是美元）的代币，背后有同一种货币的储备。发行方是一家公司：客户付入美元时，它创建代币；客户取回美元时，它销毁代币。
两个例子是 Tether 发行的 USDT 和 Circle 发行的 USDC。USDT 背后的储备大部分是美国短期政府债务，其余包括其他现金等价物、有抵押的贷款、黄金和比特币。USDC 背后的储备大部分存放在贝莱德（BlackRock）管理的一只政府货币市场基金中，其余是存放在大型银行的现金。
向发行方赎回只对经过验证的客户开放。Tether 赎回 USDT 的起点是 10 万美元，Circle 为在 Circle 开有账户的企业赎回 USDC。其他人都在市场上兑换这些代币。市场价格之所以贴近一美元，是因为能够赎回的客户会在低于一美元时买入、高于一美元时卖出。
有两部法律为这类储备设定了规则。在欧盟，MiCA 条例赋予每一位电子货币代币（锚定单一货币的稳定币）持有者按面值赎回的权利：随时可赎，且不收费用。在美国，2025 年 7 月签署的 GENIUS 法案为支付型稳定币的发行方设定了规则：储备须以现金、美国短期国债及类似资产一比一持有，其构成每月公布。
代币化国债基金
代币化国债基金是一只份额以代币形式存在的货币市场基金。基金持有美国短期国债、现金和回购协议，一枚代币就是一份基金份额，价值约一美元。与稳定币不同，这种代币会把基金赚取的利息扣除费用后转给持有者，通常以新代币的形式发放。
BUIDL 是贝莱德于 2024 年 3 月推出的基金，面向投资至少 500 万美元的合格购买者；其代币由 Securitize 发行，资产由纽约梅隆银行（BNY）托管。BENJI 是 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund 的代币，这是第一只在美国注册、把基金份额记录在公共区块链上的基金。
这类代币属于证券。你能否购买，取决于你住在哪里，以及当地对投资者有什么要求。
黄金支撑代币
黄金支撑代币代表金库中一定重量的黄金。Paxos 发行的 PAXG 和 Tether 发行的 XAUT，每一枚都代表一金衡盎司纯金，位于一根伦敦合格交割（London Good Delivery）金条上，这是黄金批发市场的标准金条。PAXG 背后的黄金存放在伦敦，XAUT 背后的黄金存放在瑞士。
Paxos 和 Tether 都可以把各自的代币赎回为实物黄金。Tether 在瑞士交付，对象是经过验证的客户，按整根金条交付，每根约 430 盎司；它还允许任何人查询某个地址背后的金条。只持有几枚代币的人则在市场上卖出。
黄金代币不锚定任何货币。它跟随金价，以美元计的价格会随金价下跌而下跌。
比特币支撑代币
比特币支撑代币常被称为包装比特币（wrapped bitcoin），它把比特币带到另一个网络上，例如以太坊或 Arbitrum One：一枚代币对应别处持有的一枚比特币。各类之间的区别在于谁持有这些比特币。
- WBTC：托管方持有比特币，只有获批的商户才能创建或赎回代币。其他人都在市场上交易 WBTC。
- cbBTC：Coinbase 持有比特币，它在支持国家的客户可以按一比一在比特币和 cbBTC 之间转换。cbBTC 于 2024 年 9 月推出。
- tBTC：一组轮换的独立签名者持有比特币，任何单个签名者都无法转移它。任何人都可以发送比特币来铸造 tBTC，任何人也都可以赎回，无需账户，也无需商户。
它们中的每一种，只有在背后的比特币还在、而且能够取到时，才值一枚比特币。它们之间的区别，就在于谁能取到。
加密资产抵押稳定币
加密资产抵押稳定币以锁在智能合约里的加密资产为抵押铸造。加密资产价格波动大，所以合约要求抵押品的价值高于它发行的代币。当某个仓位的抵押品低于最低要求时，合约会关闭该仓位，用其抵押品来抵偿代币。
LUSD 是只用一种抵押品的例子。它只以 ETH 为支撑，一个仓位的抵押品价值至少要达到其债务的 110%。任何 LUSD 持有者都可以从合约中把它赎回为价值一美元的 ETH，扣除至少 0.5% 的费用，而且没有人能更改这个合约。
DAI 是 Sky（2024 年更名之前称为 MakerDAO）的稳定币，起初也是这样运作的。此后它的支撑变成了混合储备：合约中的加密资产、其他稳定币和美国短期国债。Sky 同时发行的 USDS 可以与 DAI 一比一互相转换。
一篮子支撑代币
一篮子支撑代币代表按固定比例组合的一组其他代币，就像指数基金的一份份额。合约持有这一篮子代币。任何人都可以存入篮子中的代币来换取新的单位，也可以交回单位来取回这些代币。
DPI 由 Index Coop 运营，持有一组去中心化金融协议的治理代币。它的价格跟随这一篮子代币，而不是某种货币。
如何比较资产支撑代币
- 01
储备里是什么
现金和短期政府债务能保住价值。黄金和比特币随各自的市场波动，加密抵押品波动最快。由发行方自己的代币构成的储备，会与它所支撑的代币一起下跌。
- 02
由谁持有
一家公司、一只基金及其托管方、一组签名者，或者一个合约。它们要么是你需要依赖的一方，要么是你可以阅读的代码。
- 03
谁可以赎回，条件如何
任何人，还是只有超过最低门槛的已验证客户。留意费用、最低金额，以及任何允许发行方暂停赎回的条款。
- 04
你如何核查
合约中的余额随时可以读取。存放在别处的储备则靠报告来展示：会计师事务所的鉴证报告，或对你代币背后金条的查询。
有支撑的代币，价值等于你实际能拿到的东西：在你有资格时赎回，或者在市场上卖出。“有支撑”描述的是索取权，并不说明价格。
常见问题
USDT 是资产支撑代币吗？
是。Tether 为 USDT 持有一份储备，其中大部分是美国短期政府债务，并且每季度公布一次储备鉴证报告。向 Tether 赎回只对经过验证的客户开放，起点为 10 万美元。
所有稳定币都有资产支撑吗？
不是。法币支撑的稳定币和加密资产抵押稳定币持有资产。算法稳定币靠一条规则维持价格，几乎没有或完全没有储备。
资产支撑代币的价格会低于其支撑吗？
会，而且可能持续一段时间。2023 年 3 月 11 日，Circle 表示其 400 亿美元储备中有 33 亿美元存放在已经倒闭的硅谷银行，随后 USDC 跌到约 0.88 美元。两天后，美国监管机构表示该银行的所有储户都将得到全额偿付，USDC 回到了一美元。
资产支撑和抵押有什么区别？
“抵押”通常指资产锁在合约中，价值往往高于以其为抵押发行的代币。“资产支撑”的含义更宽：它也包括由公司、基金或金库持有的资产。
哪里能找到资产支撑代币的列表？
列表每天都在变，而且按规模给代币排名，这对它们的条件什么也没说明。本页的表格能把一个代币归入它的类别，最后一节的四个问题告诉你该核查什么。
Assetrix 是怎么做的
Assetrix 是 Arbitrum One 上的一个协议。它发行 ASTRX——一种由抵押品支撑的代币，其铸造价格由合约设定，永不下降。Assetrix 是非托管协议。抵押品保存在合约中，绝不在任何个人或公司手中，也无人能阻止所有者取回。
Assetrix 维护两个计数，从不混用。发行计数记录有史以来创建的每一枚代币且从不下降；第一阶段的铸造价格由它驱动。流通量是存在且可转移的部分，每枚代币的支撑是储备除以流通量。合约不设定 ASTRX 的市场价格。它设定两个数字，市场价格位于二者之间：下方是每枚代币的支撑，上方是铸造价格。在这条走廊之内由市场决定，价格可能下跌。